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广发证券:三季报业绩政策导向型的新兴行业相对

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  • 2017-12-03 10:58

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  A股2015三季报深度分析:政策导向型的新兴行业相对最优报告摘要:

  一、主板三季报增速相比中报明显下滑,预计全年盈利呈“W”型。

  A股剔除金融的盈利增速从中报的-4.6%下滑至三季报的-14%,预计2015年全年盈利增速为-8%,全年的盈利趋势呈“W”型。

  二、毛利率不再改善,必需消费品成为新的拖累。

  A股剔除金融的毛利率在连续三个季度改善后出现首次下行,主要原因在于必需消费品的毛利率开始出现明显下滑。

  三、传统行业的唯一出路是“向死而生”,但和“底线思维”矛盾。

  在传统经济已经面临需求饱和的情况下,传统行业要实现资产周转率和ROE的根本性回升,只能依靠资产端的大幅收缩,但这一定会导致宏观经济的一次严重衰退,目前来看这和政府的“底线思维”是相互矛盾的。

  四、中小板盈利增速缓慢回落,好于主板。

  中小板三季报盈利增速为24%,相比中报的29.7%有所下行。但如果剔除三家中小板券商公司,那么其三季报实际增速只有12.9%,基本和中报的13.3%持平。预计中小板全年的业绩增速在13%左右。

  五、创业板ROE首次超越主板,四季度是真正的考验。

  创业板三季报盈利增速24.5%,相比中报的22.5%略有加速,且其ROE实现了对主板(剔除金融)的首次超越。受外延式收购在去年四季度集中并表影响,今年四季度的创业板业绩同比将面临高基数影响。预计创业板在2015年的全年业绩增速为19.9%,相比三季报有所下滑。

  六、“国家队”持有1365只股票,持仓市值近万亿,集中于主板。

  我们只能从三季报的“前十大股东”中去寻找“国家队”的身影,而那些国家队少量买入的股票无法纳入统计。结果显示,“国家队”在三季度增持了1365只股票,总资金消耗在1.1万亿以上,目前的持仓市值约为9800亿元。中小创业板的持股市值占比不到1%,主板持股市值占比接近3%。

  七、分行业比较:TMT中关注通信设备和传媒;消费品中关注服装家纺和医疗服务;新兴行业中关注新能源汽车和环保。

  TMT:通信设备与传媒趋势向上,计算机与电子趋势回落;

  必需消费品:总体回落,服装家纺和医疗服务相对较优;

  地产产业链:全线增速放缓,四季度有望弱回升;

  中游制造:继续恶化,轻工制造相对最优,但机构配置比例已过高;

  服务业:盈利小幅回落,无非常突出行业,航空和机场相对较优;

  新兴产业链:新能源汽车和环保最为突出。

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